Notre philosophie d'investissement

Flux de trésorerie, bilan, rentabilité du capital. Si les chiffres ne tiennent pas, l'histoire ne compte pas. Nous apprenons à connaître une entreprise non par son compte de résultat, mais par l'origine et la destination de sa trésorerie.

Nous n'achetons pas une activité que nous ne savons pas expliquer. Si nous ne pouvons pas décrire en quelques phrases comment une entreprise gagne de l'argent, c'est que nous ne l'avons pas comprise — et nous passons.

Nous rencontrons les dirigeants et observons leur conduite sur plusieurs années. Des opérateurs honnêtes font de bonnes affaires avec des activités ordinaires ; l'inverse est tout aussi vrai.

Nous préférons des associés dont l'argent est encore dans l'entreprise. Nous cherchons l'engagement visible au bilan, pas celui donné en paroles.

Le capital familial n'a pas de calendrier de remboursement. Nous ne rendons de comptes trimestriels à personne — nous pouvons donc attendre qu'une entreprise rejoigne sa valeur.

La patience est une position. Ne rien faire est souvent la meilleure décision disponible ce jour-là, et nous n'y voyons aucune faiblesse.

Nous avons des seuils chiffrés. Si la rentabilité des capitaux propres (ROE) et la rentabilité du capital investi (ROIC) ne dépassent pas nettement le coût du capital sur la durée, l'entreprise n'entre pas en portefeuille, quelle que soit son histoire.

Nous séparons le prix de la valeur. Nous lisons les comptes et estimons nous-mêmes ce que vaut l'entreprise ; puis nous attendons que le prix de marché passe nettement en dessous. L'écart constitue notre marge d'erreur.